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崩了!全球 大抛售

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崩了!全球 大抛售
发布日期:2024-04-25 09:32    点击次数:93

作者:慧净

来源:叶檀财经(ID:tancaijing)

全球市场都在下跌。

8月18日,美国纳斯达克指数大跌1.17%,德国DAX指数下跌0.71%,法国CAC指数下跌0.94%,日本日经指数下跌0.68%,韩国指数下跌0.23%。

发展中国家指数也在下跌,中国上证指数下跌1%,越南指数盘中下跌更是超过4%。

原油、黄金、比特币,甚至包括各国的房产价格也都在下跌。

比如,韩国的楼市已连续跌了一年,最热的首尔房价早已暴跌超30%,部分区域房价跌了40%,成交量更是暴跌70%。

全球市场似乎已经处于崩溃边缘。

数据来源:网络

世界股神巴菲特,过去的三个季度里卖卖卖,总计净卖出股票330亿美元,增加现金储备380亿美元。

巴菲特当前账上股票金额约为3530亿美元,而现金金额约为1470亿美元。粗略换算下的话,巴菲特股票仓位差不多7成仓,现金仓位差不多3成仓,典型的防御状态了。

据新浪财经报道,电影《大空头》里做空次贷危机的原型人物迈克尔·伯利(Michael Burry),日前也再度满仓持有美股指数的看跌期权。

为什么会这样?

答案是:美国加息!美国的加息已经从量变到了质变的阶段,从温水煮青蛙到了沸水煮青蛙阶段。

这也是说,全球的借贷成本开始高于投资的收益率,即低风险债券的回报率开始高于股票、房子等风险资产的收益率。大家宁愿存现金、买债券,也不愿意投资、消费了。

8月17日,美联储公布了7月的会议纪要。

这份纪要太重要了。

因为它是对美联储7月货币政策会议的记录和总结,内容相比鲍威尔讲话更加详细,信息量也更加全面客观。

所以它更全面地展示了美联储内部人员的想法,对资本市场预判将来走势有着指引性作用。

美联储的这份纪要整体是偏鹰派的。

会议上几乎承认了美国市场的高通胀依然非常顽固,且就业、薪资各项数据较为强劲,美国经济在今年的加息周期内难以看到任何衰退迹象。

所以,多数决策者认为可以继续加息。此外,几乎所有决策者认为即使将来降息也未必停止缩表。

简单讲就是,通胀不降,加息不止。

关键是,欧美当下的高通胀不仅仅是货币宽松的结果,更多的是逆全球化的结果。所以持续的加息不一定能够降通胀,相反可能直接导致经济硬着陆。

就好比拔河比赛一样,当双方平衡的力量一旦被打破,迎来的必将是兵败如山倒般的趋势,而绝不会是慢腾腾的拉扯。

美联储当下加息对全球股市、商品、房产等市场的影响也一样,它并不能有效缓解真正的通胀痛点,所以它一旦用力过猛带来的必然是经济硬着陆,而不是软着陆。

举个例子。

美国苹果公司是全球市值最大的公司,巅峰时候的市值超过3万亿美元。

按人民币汇率7.3计算,市值超过21.9万亿人民币,这个数字比贵州茅台、中国移动、工商银行、宁德时代、比亚迪、中国石油、中国石化加起来还高。

苹果这家巨无霸公司的大部分营收、利润都和中国相关。

据腾讯新闻报道,中国已经成为iPhone最大市场,2023年第二季度中国出货量首次超越美国,成为苹果全球第一大市场。

这就是说,中国市场的好坏是可以影响到苹果公司的营收、利润等财务状况,进而影响到苹果公司的估值状况。

而苹果作为美国股市最大的权重股,它的涨跌最终将会影响到整个美国股票市场。

图:苹果公司 数据来源:同花顺

所以,我们能够知道,假如中美贸易依然不通畅、相互制裁的话,两个国家的经济都会受影响。

虽然,美元是强势货币,可以通过金融手段降低中美冲突对自身的影响;但是,它无法改变实体经济层面的传导。

比如,中国经济遇到挑战,消费信心时间修复缓慢的话,势必会影响到苹果公司在中国地区的业务。中国地区的苹果手机卖的少了,那么苹果公司的营收必然减少。

总结一下,美国加息对通胀的缓解,远远不如全球化来得快。假如逆全球化僵局持续,中国消费低迷的负面影响最终会通过苹果、英伟达、特斯拉等跨国公司的财务报表,影响到美国股票市场、乃至全球金融市场。

接下来讲下,美联储加息如何通过估值进一步影响全球金融市场。

众所周知,美国10年期国债是全球大类金融资产的锚,各类金融资产的估值(PE)都是建立在美国10年期国债的基础之上。

仍然用苹果公司来进行举例。

8月17日,美国10年期国债收益率突破4.2%,并创下2008年6月以来的最高收盘价。如果按估值来算的话,差不多是24倍PE。

美国10年期国债背后的信用是美国政府、是美国这个国家的整体信用。虽然惠誉近期下调了美国国债评级,但不可否认的是美国的信用依然是全球最强的之一。

即使是强大的苹果公司,它的长期信誉也无法和美国政府相抗衡,毕竟企业和国家不是一个量级。

金融市场一方面要考虑企业不是国家,另一方面也要考虑股权不是债权;所以往往会给予企业一定的折价,即要求企业收益率2倍于10年期国债的收益率以上。

这也就说,对标美国10年期国债收益率的话,苹果公司的收益率差不多应该是4.2%*2,估值应该差不多是12倍PE。

而当下苹果公司的静态估值为27.26,动态估值为28.71。远远大于锚定10年期国债的12倍估值。

言外之意,是苹果公司至少要下跌50%以上,估值上才显得合理。

另外,据wind数据显示,苹果2023财年三季报(即2023自然年第二季度业绩)表现是不及市场预期的。

财报显示总营收818亿美元,较去年同期的830亿美元同比下滑1.4%,较上季度的948.4亿美元环比跌近14%。这是苹果自2016年以来首次连续第三个季度收入同比下滑。

值得注意的是,苹果本财季大中华区营收为157.58亿美元,较去年增长7.9%。相比之下,苹果最大市场美洲地区收入同比下降5.6%,亚太其他地区收入下跌8.5%。

苹果公司在中国还有成长性,在其他地区的增速已经出现明显的疲惫。估值上来讲,可能也要给成熟企业的估值,而不应该是成长企业的估值了。

总价一下就是,美联储加息压制了金融市场的估值,使得全球股票市场需要通过下跌来消化估值的泡沫。美联储加息越多,股票下跌的压力越大。

图:美国10年期国债收益率 数据来源:英为财情

最后,我个人觉得资金都是逐利的,哪里利润高就流向哪那里。

巴菲特持续的卖出股票,获得了大量的现金,其实他并没有真正的持有现金,而是大部分都买入了美国短期债券。

巴菲特当下的选择是,宁愿多加仓5.25%~5.50%收益率的国债,也不愿意再买营收、利润增速降低的股票了。

方便理解,也可以设想国内银行一年期存款收益率是5.5%,你会把钱存银行,还是用来买营收增速下降、估值25PE以上的股票呢?

因此,全球资金大都会做同样一个动作,就像巴菲特一样,抛售风险资产比如股票、商品、房产等,买入高收益的债券。

全球风险资产的抛售风险虽然逐渐加大,但是顺着巴菲特的逻辑,存钱买债(国债、同业存单、大额存单等)的赔率和胜率,应该会好过借贷投资企业、股票、房产、商品等。

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